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中国外汇丨银行:企业进行大宗商品场外交易的助力者

07-22 外汇配资

  银行企业都应该严格按照风控流程,在充分了解企业的基础上,共同找到满足企业需要的对冲风险方案,并按照既定的流程成交、确认以及进行后续处理。

  近年来,境内商业银行金融市场业务发展迅猛,尤以企业客户出于风险管理目的进行的套期保值交易增长更为突出。这既是境内企业对外经济活动在质和量上增加的结果,也反映了中国金融市场的改革、人民币利率和汇率制度的演进以及外汇管理政策的放松,促进了企业和机构客户释放对冲市场风险的实际需求。

  同汇率、利率套期保值交易相比,衍生品交易在国内开展的历史比较短,但它契合了企业实际业务需要,意义重大。在产业链上,国际市场的商品价格在各类商品定价中一直占有主导地位,国际期货市场是商品价格发现的基础来源。帮助国内企业对冲国际大宗商品市场价格波动的风险,是摆在银行面前的一个重要的业务机会。

  大宗商品具有价格波动率高的特点,因而企业进行套期保值操作非常必要。期货市场是成熟的套保场所,期货交易简单、规范、价格透明、无交易对手信用风险,吸引了众多市场参与者。但期货的标准化特点难以满足企业的差异化要求,加上高额初始保证金要求和频繁的追加保证金操作,以及单一价格风险、交易时间的局限等,都需要有场外定制的产品作为期货的补充。

  目前,只有30多家国企被批准可以直接去境外参与期货或场外衍生品交易,其他企业则需要通过其海外实体来开展套期保值业务。在这种情况下,银行场外交易为中国境内企业提供了对冲国际大宗商品价格风险的平台。通过这个平台复制海外市场的价格,银行可以帮助本地企业和跨国企业在中国的子公司参与到境外市场。在这个平台上,企业的交易对手是中国境内注册的银行;交易的标的商品是境外市场(如伦敦金属交易所、芝加哥商品交易所、泛欧交易所等)的产品,商品类型包括贵金属、基本金属、农产品(000061)、能源、黑色金属等;产品的定价与结算货币一般是美元(现在已经有条件地拓展到人民币)。表1详细列出了境内外盘大宗商品场外交易在营运管理、市场风险、交易结算、税务和会计处理方面的优势。

  场外交易的产品形式包括远期、掉期、期权、以及以上的组合。图1展示了银行开展大宗商品衍生品交易的主要流程。企业需要和银行紧密配合,尽早完成交易前所有基础设施的搭建,严格遵守交易执行和事后监督的所有流程要求,这样才能持续地做好对冲风险的工作。

  银行内部有严谨的流程以控制衍生品的交易风险。这些步骤对银行自身和企业客户都有重大意义,并且需要双方共同努力才能达到理想的效果。

  (1)了解客户。银行需要充分了解客户所在行业的历史和现状,从企业的业务背景、股份关系、管理模式、盈利趋势、现金流预期、资产负债比等方面,对客户作基础信用分析。银行必须掌握企业风险敞口的准确资料,根据其在大宗商品产业链上的位置,确定其面临风险的方向、市场、敞口周期等事项,推断其未来的敞口。这些信息可以从企业财报等公开渠道获得。企业应该全力协助银行,主动提供其他材料(如供销合同等),以便帮助银行正确合理地量化风险。

  (2)授信控制。银行在交易前会给企业核定套期保值授信额度。任何交易必须有足够的额度才能进行,这样银行可以把交易对手违约风险控制在可承受的范围之内。授信额度的匡算根据交易的品种、期限、具体结构而定,一般是交易总金额的一个百分比。因为金融衍生品在到期日之前会保有一定的内在价值与时间价值,银行会根据当前的市场行情、商品价格的历史波动率,通过定价模型推断出在既定置信区间内套期保值合约到期前的最大可能损失,并以此为基础确定套期保值的授信额度。

  (3)文件控制。金融衍生品交易下,交易双方必须遵守统一的法律框架协议。银行和企业在交易前需协商并签署ISDA(国际掉期与衍生品交易协会)或者NAFMII(中国银行(601988)间市场交易商协会)统一规范的金融衍生品主协议和附属协议。此类协议规定了出现违约情况下交易双方的权利义务,明确了衍生品交易出现违约或终止事件时,交易双方对于在同一合同法律关系下的所有交易或所有受到影响的交易是否都会提前终止、如何结算。企业和银行在这一环节需要熟悉、掌握并遵守共同的国际惯例、行业准则和法律规定。在保护自身权益的同时,在公平、公正的基础上同样尊重交易对手的权益,共同创造一个良好的场外交易秩序。

  (4)产品适合度控制。这是“了解客户”这一步骤在具体交易层面的延伸。银行向客户销售金融衍生品时必须严守销售理念,把合适的产品推介给合适的客户。银行在对客户了解的基础上形成对每一个客户的成熟度评级;同时,按产品的复杂程度对所有金融衍生品进行分类评级。两种评级的交叉检验,形成产品适合度的基本评判标准。如果客户成熟度评级与产品复杂度评级不匹配,需要向部门高管、产品风险审批委员会乃至高级风险官,申请最终的审批。建议企业在寻求、分析和选择不同的产品与方案时,也按照这个思路,充分考虑到自身风控能力是否能够驾驭复杂程度高的产品。

  (5)销售流程控制。大宗商品类客户一般有成熟的套期保值经验。很多公司设有期货部门专门负责盯市以及交易执行。在简单产品的推介和交易具体执行(例如开仓平仓的时机、留单的价格水平等)上,银行只需要及时应接报价、提供服务。但在企业反复的开仓平仓过程中,银行要确保企业没有过度套期保值甚至投机发生。部分成熟企业在普通交易的基础上,会逐步深化套期保值策略,例如拉长套期保值期限、提高套期保值价格目标、增加期权产品的组合等等。银行要在产品销售过程中充分揭示相关产品的风险,协助企业做好收益风险对比,增加情景分析的全面性。对每一种产品或产品组合,务必要揭示其在市场极端情况下会给企业带来的最大损失。

  (6)交易流程控制。银行有细致的操作准则来规范前台人员在接单、报价、接受订单、成交以及确认交易过程中的操守。交易结束后,中台会核对成交流程与簿记结果。

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