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券商评级:三大指数涨跌互现 九股迎掘金良机

07-20 外汇配资

  公司业绩增长稳健,费用管控效益显著。 公司 2018 年营收同比增长18.51%, 主要受公司网络终端及通信产品业务的拉动,其中网络终端业务同比大幅增长 66.55%、 通信产品业务同比大幅增长 78.48%。 而公司的总体毛利率略有下滑, 达到 32.57%, 同比降低 5.85个百分点, 主要受行业内竞争加剧的影响。另外,公司对于自身内部各项费用的管控取得了一定成效,管理费用率降低 1.57 个百分点, 达到 13.88%; 销售费用率降低 3.08 个百分点,达到 13.36%。公司运营效率的提升将为业务的长期稳定发展提供保障。

  公司核心业务表现亮眼,保证业绩增长持续性。网络方面,公司 25G/100G数据中心产品解决方案在阿里、腾讯等互联网企业实现规模商用; 云计算方面, 公司瘦客户机产品出货量达 67.9 万台,占国内市场份额 48.6%,连续 17 年位居中国市场第一;支付方面,公司已跃升为全球第三大POS供应商,公司产品在商业银行市场与第三方支付运营商市场均取得突破。 公司全年在核心业务上的出色表现将有力支撑业绩的持续增长。

  研发投入不断加大,提升公司核心竞争力 。 公司继续提高研发投入,研发投入总金额为 10.71 亿元, 同比增长 7.5%。 2018年全年公司共申请专利243项,大大增强公司在相关业务领域的技术优势。另外, 公司在 SDN 网络技术方面有着深厚的技术储备, 作为 5G 网络的核心技术之一, SDN 技术将在 5G、 边缘计算的建设中承担重要角色,公司在 SDN技术上的优势将会为公司未来业绩增长提供内生动力。

  事件:公司发布2018年年报,营业总收入317亿元,同比下降4.44%;归母净利润23亿元,同比下降26.45%;毛利率25.33%,同比降低0.99个百分点;净利率7.25%,同比降低2.17个百分点。

  新能源客车补贴落地,市场份额或将提升。2019年新能源补贴落地,新能源客车较2018年补贴基数降幅约58%。这将加剧客车行业竞争,行业或将面临新一轮洗牌,小型客车企业被市场出清,份额进一步向龙头企业集中。宇通客车稳居客车行业首位,从产品力、成本管控、盈利水平均超越其他客车企业,在后补贴时代,我们认为宇通客车市场份额有望提升至30%以上。

  看好补贴过渡期抢装行情,上半年销量有望高增长。1-2月份受补贴退坡政策扰动,新能源客车销量开局靓丽;3月26-6月25日为新能源补贴的过渡期,抢装行情在即,我们预计上半年新能源客车将维持在较高的水平,全年新能源客车销量有望突破一万辆。

  新能源客车海外出口加速,盈利能力远高于国内。宇通新能源客车在海外市场已打下良好的口碑,法国、德国、智利等国家均已采购宇通纯电动客车。在全球市场上,公司表现出极强的竞争优势,与奔驰、沃尔沃等客车品牌同台竞技。我们预计新能源客车的海外出口市场前景广阔,有助于提升公司盈利水平。

  投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为25、26亿元,目前股价对应动态估值分别为13、12倍,我们给予公司2019年15倍动态估值,对应目标市值375亿元,维持“买入”评级。

  业绩大幅增长 58%符合预期,未来成长性优异。公司 2018 年实现营收 65.2亿元,同比增长 41%, 实现归母净利润 2.6 亿元,同比增长 58%,符合预期; Q4 单季实现营收 19.9 亿元,同比增长 22%,实现归母净利润 1.3 亿元,同比增长 15%, Q4 单季业绩增长放缓系去年同期较高基数影响所致。分板块看,公装/家装/设计/家具业务 2018 年实现营收 58.9/0.5/3.0/2.1 亿元,分别同比增长 37%/-36%/57%/423%,公装(住宅精装修业务为主) 为公司传统主业, 2018 年收入占比约 90%,规模增长稳健;设计与家具业务板块则持续快速成长。公司持续推进大客户战略,深度绑定地产龙头客户,2018年前五名客户销售额占比达 60%,未来受益于住宅全装修行业快速发展及下游地产行业集中度提升,业务规模有望持续快速扩张。

  盈利能力提升,费用率下降,现金流大幅回正。 2018 年公司毛利率 14.5%,YoY+1.0 个 pct , 其 中 公 装 / 家 装 / 设 计 / 家 具 业 务 毛 利 率 分 别 为12.1%/12.6%/50.0%/25.8%, YoY+0.3/-7.9/+4.7/+4.4 个 pct, 高利润率设计及家具业务占比提升对公司整理盈利能力带动较为明显。期间费用率7.0%,YoY-1.1%,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率 YoY-0.1/-0.6/-0.4个 pct,管理费用率下降系公司规模效应显现所致,财务费用率下降系公司资金状况改善未显著增加有息负债所致。资产减值损失多计提 0.7 亿元,主要系坏账损失计提增加。所得税率较上期提升 5.3 个 pct。归母净利率 4.0%,YoY+0.4 个 pct。实现经营性现金流净流入 1.9 亿元, 去年同期为净流出 2.8亿,在业务快速扩张时仍能实现现金流大幅回正, 显示公司较强的可持续快速增长能力。收现比与付现比分别为 67%与 67%, YoY-1/-13 个 pct。

  2018 全年订单持续高增长,未来业绩增长动力充足。 公司公告 2018 年新签合同额 107.8 亿元,较 2017 年增长 39%,增速维持高位;其中全装修施工 / 定 制 精 装 / 设 计 分 别 新 签 63.9/25.8/4.3 亿 元 , 同 比 增 长42%/108%/97%。分季度来看, 2018Q1-4 分别新签 21.6/42.7/22.4/21.2亿元。截至 2018 年末,公司累计已签约待实施合同额为 109.9 亿元,约为2018 年收入比的 1.7 倍, 在手订单较为充足, 有望促业绩持续较快增长。

  积极回购股份彰显公司未来发展信心。 公司于 2018 年 10 月通过回购股份议案,拟回购公司股份 0.5-2 亿元,回购价不超过 8.8 元/股,预计回购数量为 568-2273 万股,约占总股本的 1.05%-4.22%。截至 2019 年 3 月 31 日,公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份 6999 万元,合计 1168 万股,约占公司总股本的 2.17%。积极回购公司股份彰显了公司未来发展信心。

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