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中国外汇丨钟伟:外汇管理体制在对外开放进程中的危机管理

07-18 外汇配资

  当我们回顾在亚洲金融危机和全球金融危机时期中国所做的危机应对时不难发现,事前深刻的外汇体制改革确实起到了非常重要的作用,而事中的宏观刺激政策则值得反思。

  在改革开放的四十年里,中国在领域遭遇了三次较大冲击,分别是1997年的亚洲金融危机、2008年的全球金融危机和2015年年底到2017年年初的高强度风险冲击。这些冲击既有来自外部的,也有来自内外部双向的。同期,中国也经历了三次重大汇改,且分别于各次危机前推出,即1994年的汇率并轨改革;2005年的“7·21”汇改和2015年的“8·11”汇改。大致是大凡每十年一次重大汇改,伴随着每十年一次较大的危机。危机冲击、危机管理和外汇改革就这样风雨兼程,也仍将相伴相生。

  当我们回顾亚洲金融危机期间的危机管理时,首先会想到两个历史性应对,一个是俗称的香港金融保卫战,另一个是中国政府做出人民币不竞争性贬值的承诺。这极大地稳定了亚洲局势,对亚洲摆脱和走出危机发挥了重要的作用。

  1997年金融风暴席卷泰国,继而蔓延至马来西亚、新加坡、韩国、日本等其他亚洲国家。受金融危机的影响,我国的出口大规模下滑,国际收支顺差也明显收窄:1998年国际收支总差额一季度为63亿美元,二季度仅为25亿美元。人民币面临较大的贬值压力。随之两个重要的历史应对出现。

  一个历史性应对是“没有硝烟的战争”。1997年下半年,西方对冲在亚洲各国和地区发起了宏观对冲,并获得成功。随着亚洲金融危机的蔓延,香港股市、汇市也受到冲击。尽管在1997年年底,香港拥有928亿美元的雄厚外汇储备,但仍受到对冲基金的威胁。1998年8月下旬,香港特区政府决定反击,并得到中国政府的全力支持。金融保卫战的高潮是1998年8月28日,香港全天成交额达到创纪录的790亿港元。香港政府依靠中央政府超过1400亿美元外汇储备的强大实力,顶住了金融投机压力,维持了金融稳定,成功管控了危机。这种强悍的危机管理至今令人记忆犹新。

  另一个历史性应对是全力维持人民币汇率稳定。为了遏制外部风险的传染,我国政府宣布“中国将坚持人民币不贬值的立场,承担稳定亚洲金融环境的历史责任”。外汇管理部门随之采取了一系列措施维稳汇率和外汇市场秩序。

  但外汇管理的危机应对并不仅止于此。危机中,外汇局整章建制、严格监管。主要应对措施包括完善经常项目可兑换,改进资本项目管理方式,惩治骗汇、逃汇和非法买卖外汇,加强对外发债的管理,研究建立危机预警体系,健全国际收支统计分析制度等。具体来看,其中的外汇管理制度改革主要体现在以下四方面。

  第一,外汇局和商务部、海关等部门建立联网核查系统,做好出口核销管理,遏制企业逃、套汇和骗购外汇行为,保证外汇收入及时、足额调回境内和对外支付的真实性。人民银行也出台规定,会同外汇局加强外汇管理,对金融机构违反售付汇管理的行为进行了界定并阐明了处分措施。1998年12月,外汇局等五部门联合发布规定,明确了对相关公务员、金融机构及国有外经贸企业涉及骗汇、逃汇和非法买卖外汇等行为的处罚措施。1999年1月,金融机构违反外汇管理规定行为被写入《金融违法行为处罚办法》,并以国务院令的形式予以发布。

  第二,外汇局在全国范围内对整顿和规范外汇市场秩序进行部署,严厉打击外汇非法交易活动,重点打击进行外汇非法交易的“黑窝点”和“地下钱庄”;此外,还加强了对资本项目的外汇管理,开展信用证和资本项下收付汇业务大检查,防止因为把关不严造成国家外汇资金的大量流失。

  第三,外汇局加强了外债资金流出和流入管理,制定了外债统计监测的实施细则;以规范我国境内机构境外发债行为,防范国家外债风险;同时,与国家计委、人民银行发布联合通知,进一步加强全口径外债管理,对国有商业银行实行中长期外债余额管理。2001年,又进一步提出统一、规范银行结售汇业务的要求,着手建立银行收付汇监管体系。

  第四,为监测国际收支风险状况,外汇局联合研究机构合作开发了国际收支风险预警系统,并于2003年正式运行,定期对我国国际收支风险状况进行分析和评估。此外,外汇局还进一步修正、完善了国际收支统计申报,建立国际投资头寸统计制度,编制国际投资头寸表,进一步加强国际收支统计分析,提高监测预警水平。

  回顾亚洲金融危机时期的危机管理,可以总结出三点重要的经验:一是事前的重大改革,为承受危机冲击奠定了基础。1994年开始,我国取消了双重汇率制度,人民币官方汇率与市场汇率并轨,实行以外汇市场供求为基础的有管理的浮动汇率制。同年4月4日,银行间外汇市场正式运营。这强有力地规范了外汇市场,推动了外汇储备的上升。二是事中的冷静应对,击退和扭转了危机预期,稳定了区域金融。无论是香港金融保卫战还是中央政府承诺稳定人民币汇率,都有效阻断了危机的传染。很难想象,如果中国也加入货币竞争性贬值,危机会发展和蔓延到何种程度。三是事中和事后外汇管理要跟进建章立制工作。这是个浩繁艰巨的工作。也正是在危机中,确立了中国外汇管理体制的基本框架。

  我们必须看到,中国政府对亚洲金融危机的应对,承担了巨大的国际责任,并为此付出了代价。为应对外部危机和汇率维稳,中国政府不得不采取财政刺激,加速结构改革,并付出了经济增速下滑和通货紧缩持续的代价。但换来的,是一个受危机洗礼的负责任的新兴大国的形象。

  2008年,美国次贷危机持续发酵,最终演变成波及全球的金融危机。外汇局及时启动紧急应对机制,有效应对危机并维持了金融体系的稳定。以2008年金融危机为标志,我国外汇领域也出现了一系列深刻变化:一是国际收支顺差尤其是经常项目顺差逐渐见顶回落,国际收支趋于平衡;二是对资本和金融交易的管理逐渐从防范打击热钱流入,到平衡流出与流入的双向管理,ODI逐步增长;三是人民币从单边升值区域,逐步走向汇率更有弹性的合理均衡水平的双向浮动。但这些变化,都需要用较长的周期尺度才能观察到。

  在美国次贷危机爆发初期,外汇局加强了对跨境资金流动的监测、预警以及事后检查,严厉打击非法跨境资金流动,查处地下钱庄、网络炒汇、非法买卖外汇的犯罪主体;同时,外汇局与海关总署和商务部联合开展了收结汇联网核查,规范个人结售汇管理方式,遏制违法、违规资金借道贸易信贷、贸易收结汇和个人结售汇等渠道流通。此外,外汇局还加强了对外汇储备的经营管理,始终保持审慎的投资态度和投资模式,合理配置资产结构,适时调整投资策略,实现了资产总体安全与保值增值。在金融危机的事中和事后,外汇局还推出了一系列措施,深化体制改革,具体如下。

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