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纸浆期货即将上市 行业发展趋于成熟

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  日前证监会已批准纸浆期货于11月26日在上期所正式上市交易。上期所上市的纸浆期货将以漂白针叶浆为标的。以人民币计价。采用指定交割品牌和交割仓库的方式交割。所交割实物的抗张力应大于70%,耐破应大于5%,撕裂应大于8%。此外还要求D65亮度指标应当不小于87%。

  受限于国内森林资源不足,我国纸浆进口依赖度较高。2017年纸浆整体的对外依存度接近20%。其中木浆对外依存度达到了67%。而期货标的漂白针叶浆进口依存度则接近了100%。

  纸浆下游的纸制品按用途可分为包装用纸、文化用纸、生活用纸和特种用纸,广泛应用于经济生活的方方面面。这就使得纸浆整体的需求增长与宏观经济的增长密切相关。而随着我国宏观经济进入“新常态”,纸浆整体的需求增长也开始进入平稳期。

  由于国内漂针浆接近100%来源于进口,目前国内市场对漂针浆并没有太大的议价能力。自2017年起,海外漂针浆价格受北美罕见的森林大火以及北美软木价格上涨等诸多因素的影响,出现了明显的上涨。目前尚未有转势的迹象。这将对国内漂针浆价格形成明显支撑。但国内宏观经济下行压力增大会导致纸浆整体需求不佳,从而对漂针浆价格的上涨形成压制。我们预计短期内国内漂针浆价格仍将维持高位震荡的局面。

  纸浆是以植物纤维为原料,通过多种加工方法后得到的纤维状物质。按制造原料的不同纸浆品种可划分为木浆、非木浆和废纸浆。其中木浆多用于生产文化用纸,废纸浆多用于生产包装用纸。但整体而言下游纸制品在生产过程中会根据需要将多种浆混杂使用。

  木浆根据加工工艺又可分为化学浆、机械浆和化机浆,化学浆是其中质量最好、市场使用广泛的木浆品种,漂白浆、非漂白浆和本色浆均属于化学浆范畴。目前国际上生产及交易的主流木浆品种为漂白硫酸盐针叶木浆(也被称为软木浆,以下简称漂针浆)和漂白硫酸盐阔叶木浆(也被称为硬木浆,以下简称漂阔浆),二者主要用于高级印刷纸、复印纸、胶版纸、封皮纸、书写纸和纸袋纸等纸品的制造。其中漂白硫酸盐针叶木浆就是纸浆期货的标的物。

  受制于森林资源有限,我国纸浆产能增长跟不上需求的扩张,整体对外依存度较高,且近几年有所扩大。2017年我国纸浆产量只有7949万吨,但是消费量达到了10051万吨,对外依存度接近20%。

  分浆种来看,由于我国缺乏适合生产针叶浆的树木,因此国内针叶浆产能严重不足,主要以阔叶浆为主。这导致木浆的对外依存度较高。2017年木浆的对外依存度达到了67%。而期货标的漂白针叶浆的进口依赖度更是接近100%。除此之外废纸浆的进口依赖度也比较高,2017年达到了33%。这主要是因为我国废纸回收体系尚不健全,与欧美等发达国家相比还有差距。而非木浆,由于生产过程污染相对而言更重,近年来产量已逐步下降。

  由于生产针叶浆的树种主要生长在高纬度的寒带地区,而生产阔叶浆的树种主要生长在日照充足的热带地区。因此全球针叶浆产能主要集中在北美和北欧,而阔叶浆的产能则主要集中在巴西和东南亚。这也就导致了,我国进口的针叶浆以美国、智利、芬兰和加拿大为主。而进口的阔叶浆则以巴西、印度尼西亚、乌拉圭和智利为主。

  纸制品按用途分可分为生活用纸、文化用纸、包装用纸和特种纸。其中包装用纸比例最大,占到了64%;文化用纸占到了24%;生活用纸占到了8%:特种纸只占4%。

  包装纸主要以废纸浆为原料,按制品特征又可以进一步细分为箱板纸、瓦楞纸、白板纸和白卡纸。主要用于食品饮料、电子家电、日用品等行业。近年来都只能维持低速增长。

  文化用纸按制品特征又可以进一步分为涂布印刷纸、非涂布印刷纸和新闻纸。除新闻纸以废纸浆为原料外,其余主要以木浆为原料。随着电子信息技术的不断发展信息传递过程中的无纸化程度越来越高。这使得新闻用纸逐年下滑,而涂布和非涂布印刷纸也仅能维持很低速的增长。

  生活用纸按制品特征可进一步细分为面巾纸、手帕纸、卫生纸和厨房用纸。近年来尚能保持一个相对较高的增速。尤其值得注意的,随着人民生活品质的提高,生活用纸中木浆的使用比例也出现了明显提高。不过目前已达到了80%以上,进入了品颈期。

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