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【月度报告——苹果】基本面奠定苹果期货长期偏多基调

07-04 期货配资

  减产预期下,18/19年度供需格局预计转为偏紧;而优果率预期大幅下滑则可能令符合期货交割标准的量大幅减少,且越到年度后期,可能符合交割标准的量就会越少,甚至可能引发期货逼仓风险,尤其1905、1907合约上,需警惕。根据18/19年的供需情况预估,对比往年,再初略计算仓单成本,18/19年度期货价格可能达到12000,甚至以上水平,目前

  就基本面的形势看,苹果期货未来行情的整体基调是偏多,但要注意节奏,资金拉得过快要警惕回调的风险,总体建议以回调做多为主。

  1、天气因素:今年的气候存在异常的状况,后期天气仍将会影响到优果率和产量,因此天气因素需持续关注。

  2、交易所对交割规则是否会持续严格执行;交易所对期货市场的干预(如提高保证金比例、上调交易手续费以及限仓等)

  2017年12月22日,苹果期货正式在郑商所挂牌上市交易。上市后至2018年2月份,因市场对交易所交割标准的执行存在怀疑,业内传闻质量和价格较低的山西纸加膜苹果可以交割,导致价格大幅下跌。但之后随着1805合约交割临近,仓单注册的过程、交割规则的执行被证实都很严格,最后有效注册仓单交割的仅10手,山西的150张预报仓单没有生成一张注册仓单。另外,4月清明期间严重的霜冻令主产区大面积受灾,减产预期不断发酵,优果率也可能下滑,投机资金也借此题材大举涌入,苹果期货下年度合约1810涨至9300元/吨左右,远期1901、1905合约价格达到10000元/吨之上。

  近十年来,我国苹果产量不断增加,但最近几年苹果产量增速在放缓,从2011/12、2012/13年度的7%-8%下降到2016/17年度的3%,本年度2017/18年度的产量增速进一步下降至1.4%至4450万吨。

  而需求增速放缓更甚,鲜食仍是苹果的主要消费渠道,占产量的85%以上,消费增速从平均5%-6%降至2015/16、2016/17年度的1%-2%,对于2017/18年度,消费增幅将进一步下降,表观消费需求预计同比仅增加0.5%至3838万吨,鲜食消费存在一定的弹性。深加工需求占产量比重不大,仅400-500万吨,比重10%左右;进出口贸易方面,国内为苹果的净出口国,近年来进口量仅7-8万吨,出口量在120万吨左右,净出口量占产量的比重仅3%。17/18年度国内整体供应形势相对宽松。

  不过,市场供应存在一定的结构性问题。2017年,受气候影响,山东地区苹果品质整体有所下降,优果率比去年明显降低。而一二线城市市场对优质苹果货源需求量在增加,优质货源在市场上供应相对紧缺,而普通货源供应宽松、无人问津的两种极端现象。

  我国苹果主产区在2018年清明节期间遭遇了至少30年难遇的霜冻袭击,令当时正处于盛花期的苹果大面积受到严重冻害,两周之后的坐果阶段,也明显看出座果率大幅降低,令苹果减产的形势进一步明朗,各机构调研团队陆续奔赴产区调研,据中国苹果网数据,其中主产区陕西、山西减产预计超5成,保守预估全国总产量减产约在30%,其他的机构调研的结果基本处于30%-60%区间。同时苹果的消费替代品樱桃、梨等其他水果的产量也受到了严重影响。

  若真如预期减产3成,则苹果产量预计仅为3115万吨,尽管消费存在一定的弹性,但十年鲜食消费均值也在3250万吨、五年鲜食消费均值在3721万吨,这还不包括净出口及加工领域需求的500-600万吨,下年度18/19年度将转为供需偏紧的格局。

  根据郑商所规定,苹果期货基准交割品为国标一级及以上红富士苹果,对硬度、糖度等指标有着严格的规定,质量容许度不超过5%,果径大于80mm;对于果形、果面缺陷、检验方法等也有都有较为详细的规定,这意味着只有优质的苹果才能进入交割,苹果期货价格代表的是优质苹果的价格。

  根据历史数据来看,历年达到一等果标准的苹果,占我国苹果总量的40%以上。算上75-80mm的替代品,符合期货交割标准的苹果一般年份应该能占到50%以上。综合各机构的调研情况,此次天气灾害除了将造成今年我国苹果30%左右的减产外,优果率预期将下降50%以上。每年由于天气影响不同,不同产地优质果率差异性较大,据卓创调查数据,一般优质果率为35%-70%(山东80#一二级货优质果率,陕西70#或75#以上商品率,统计数据以10年发生数据为统计范畴)。2018/19年度优果率可能仅为20%-30%,那可供交割量初略估计在600-900万吨左右,考虑到商品率及囤货问题,流通量可能远低于这个数据,而且随着时间的推移,现货市场会消耗掉一大部分,且作为鲜果,即便在冷库储藏,质量损耗也不可避免,因此越到年度后期,市场上可供交割量将越少,甚至可能引发期货逼仓风险,尤其1905、1907合约上,需警惕。此外,后期天气仍将会影响到优果率,如10月脱袋期,光照降雨等天气就会直接影响到苹果的优果率以及苹果存储期(若脱袋期遇到连续降雨及雾霾情况,则苹果优质果率下降),因此天气因素需持续关注。

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