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中投期货:焦化去产能深化VS钢材利润下行传导

06-15 期货配资

  和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

  尊敬各位领导、各位同仁:大家下午好,我们的标题把焦炭市场中长期矛盾跟大家介绍了一下,主题是焦化VS。2018年全球流动性并没有出现显著收缩,对于中国来说,中国债务水平,举债能力受到非常大限制,固定资产投资模式最核心要有钱,中国杠杆率持续飙升,中国信贷占GDP比重已经处于顶部阶段,跟美国和欧洲显著不同,未来很长一段时间之内去债务是工作重心。从需求角度来看,钢材需求和房地产关联度非常高,继而认为钢材需求和固定资产投资增速关联度比较高。

  下面看一下固定资产投资增速三块未来的走势,先看房地产,2019年快销的模式很难维持,棚户区改造逐渐取消政府购买方式,主要转向专项债, 2019年房地产投资增速会回到5%-6%的区间。固定资产投资这块近两年表现比较好,这两年上游装备制造业的改善,对占比影响比较大,在后续会回落。对于基建来说,50号和87号文出来之后,地方举债受到限制,现在新增资金来源主要专项债,这个量没法比,所以基建断崖式下跌之后,在这个位置回升幅度比较有效,固定资产投资增速是偏弱的运行,2019年粗钢需求会下降1000万吨左右。

  供给侧改革接近尾声,从环保限产来看,9月份是实质性的放松,压制钢材供应最大的因素出现弱化。从行业状况可以看出,今年钢材开工率以及粗钢的产量相对去年来说增长了很多,我们认为2019年粗钢产量增速在1000-2000万吨左右,供求关系出现变化。

  再看焦炭行业现状,2018年出台的政策里面,核心点就是两个,一个是4.3炉子的置换,另外以钢定焦,炉子占比是40%,量还是非常大的,如果要置换掉对供应还是有影响。山西、山东、河南这些钢材和焦炭产量不匹配的省份会有压缩。如果叠加刚才说的4.3炉子重复计算的话去产能规模可能在2600万吨左右,新增产能2019年山西大概2200万吨左右。2019年供应偏紧的格局没有得到改变,这是焦炭市场的状况。

  从行业状况来看,焦炭行业是偏中性的格局,库存也是中性偏上的格局,焦炭市场就是这样,没有显著的走坏或者走好,焦炭价格产生弹性打下基础。

  最后说一下策略,短期之内焦炭价格走势和螺纹钢关联度非常高,现在螺纹钢现货价格比较坚挺,贸易商冬储还没有来,钢材价格有下行的压力,如果价格下跌,导致焦炭会被动跟跌,如果跌到1700-1800会出现低库存底利润高基差的情况,明年年初春节之后开工的复苏,焦炭价格很可能以上涨形式修复基差,这是潜在做多机会。单边机会等待政策做多的机会,或者阶段性供需错位的机会,套利的话,风险就是国内外宏观形势发生变动,或者环保政策出现超常规的变化,我的汇报就到这里,谢谢!

  中投期货:分析宏观比较习惯分析增长动力,跟大家思路可能有点不一样,固定资产投资分为非常细的三块,主要从潜在增速以及限制性因素。

  王军:不用宏观,我就问细节,是否拿到1-10月份数据就可以推出12月份数据?第二个逻辑对未来如果有判断有预期的话,你看到什么是你的主要矛盾?

  中投期货:我们认为到比较安全的点,它的特征比较适合做多,比如利润比较低、库存比较低,基差比较高的时候。

  王军:我不是价格对价格,而是你对这个价格背后是什么逻辑,你认为谁会出现短缺,谁出现巨大矛盾出现这个事?

  中投期货:因为我们觉得焦炭从2018年来看是事件驱动性比较强,所以存在供需关系,出现阶段性短缺可能性更大一些。

  王军:我想问你的矛盾事件的假设一、二、三是什么,这才会带来解决供需矛盾通过价格上涨,我看到是始终是历史数据,没有把矛盾提出来,主逻辑是解决什么问题?

  主持人:请五位评委打分,一号评委8.2分,二号评委8分,三号评委8分,四号评委8分,五号评委8.6分,中投期货最后得分是8.16分,谢谢。

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