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宝城期货研究所所长程小勇:原油价格逐步逼近

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  “当前的美国页岩油的生产成本。据海外相关机构测算,经过页岩油企业降成本的努力,美国页岩油平均成本已经降到50美元/桶之下,巴肯地区的成本仅仅40美元/桶出头,因此一旦美国WTI原油跌破50美元/桶,部分钻井平台很大可能会暂时关停。”宝城长程小勇在接受中国证券报记者采访时表示。

  程小勇:从1986年7月11日至今,美联储加息和国际原油价格呈现-0.5的中等相关性。进一步来看,在加息初期,意味着美联储对美国经济增长复苏的确认,因此国际原油价格往往会领先美联储加息时间而上涨,但是到了加息末期,由于美联储对经济形势的反映是滞后的,或者后知后觉的,美联储加息往往对应着繁荣顶点,原油价格等权益类资产往往在繁荣顶点前面体现出现拐点。因此从逻辑上来看,美联储12月加息,很大可能对原本市场担忧美国经济触顶的情绪额外一击,美元利率上升会加速美国经济复苏结束的进程。

  美联储12月议息会议,美联储下调了今明两年的GDP增长预期,这意味着美联储对于美国经济未来增速放缓的预期已经有所提升。再考虑到,美联储继续维持自动缩表,这意味着尽管未来美联储减缓加息步伐,那么美国货币紧缩还会存在一定的惯性,因此对于原本处于繁荣尾声的美国经济有不可忽视的冲击。

  从供需情况来看,美国依旧是全球石油消费第一大国。依据2018年版英国石油公司《世界能源统计评论》,2017年美国的石油消费量为8.7亿吨,占世界石油消费总量的19.5%,世界第一。尽管美国页岩油产业繁荣,在2015年已经成为原油净出口国,但是美国还是需要大量原油,主要原因是美国国内产出的原油(轻质原油)与炼油厂所需的原油(重质原油)在质量上供需错配。

  从全球范围来看,美联储加息加剧全球货币紧缩的环境,因美元是全球流动性之源,很多经济体为应对美联储加息不得不同步上调利率,紧缩的环境对于全球经济和原油需求是不利的。

  程小勇:后市原油的供需总体是偏向过剩。需求方面,IEA(国际能源署)预计2018年、2019年全球石油需求分别增加130万桶/天和140万桶/天。IEA认为2019年需求增长,在很大程度上由于油价下跌被经济疲软、货币下跌和一些国家供应量降低的影响所抵消。而EIA(美国能源信息署)预测2018年、2019年全球原油需求分别增长154万桶/天和152万桶/天。OPEC同样预测明年需求增速放缓,预计2018年全球石油需求将增加150万桶至9879万桶/日,预计2019年全球原油需求增速维持在129万桶/日左右。

  供应方面,(IEA)月报显示,受沙特阿拉伯原油日产量创历史新高影响,欧佩克原油产量继续增长,11月份欧佩克原油日产量3303万桶,比10月份原油日产量增加了10万桶。OPEC预计2018年、2019年的非OPEC供应分别增加250万桶/天和216万桶/天。

  程小勇:对于未来的油价,尽管2018年12月7日OPEC+达成新一轮减产协议(15个OPEC减产80万桶/日,10个非成员国减产40万桶/日,由于经济问题,伊朗、尼日利亚、委内瑞拉和利比亚在本轮减产中豁免,可以不用减产),但是2019年全球经济前景不佳,使得国际原油依旧存在供应过剩的压力。国际油价大概率低位运行,如果全球经济和需求超预期下滑,那么并不排除跌破40美元/桶的可能。

  从原油和大类资产来看,商品大概率是走向熊市。原油在商品价格周期中,往往是牛市中最后上涨的,熊市中最后下跌的但由于供给侧改革因素,本轮商品下跌,黑色商品目前下跌是最晚的。原油下跌对于商品的生产成本下移有帮助,从而对商品下跌有助推作用。

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