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广发证券(:境外投资亏致业绩逊预期,财富管理及投行

  公司2018年实现营收152.7亿元(人民币,下同),YOY-29.4%,归母净利润为43.0亿元,YoY-50.0pct,低于市场预期。EPS0.51元,ROE为5.07%,YoY-5.48pct。公司报告期交易及机构业务板块实现营收8.6亿元,YoY-72.5pct,主因权益投资亏损、集体信用减值损失3.03亿元。

  海外投资亏损9.19亿元。广发投资(香港)在开曼注册成立了一只以衍生品对冲策略为主的多元策略基金,自有资金投入金额9007万美元(约等6.07亿元),由于剧烈波动和相关市场流动性缺乏等原因,该基金遭受重大损失,减少公司2018年合并净利润9.19亿元,管理层称未来这只基金将离表,以该投资金额为限承担有限责任,公司海外探索衍生品业务,需要团队、系统、控制的一整套配套体系。

  权益及衍生品交易业务承压。18年末交易性金融资产883亿元、其他债权投资795亿元、其他权益工具投资108亿元,合计1786亿元。公司权益及衍生品交易业务亏损2.2亿元,管理层表示主因金融资产计入FVTOCI(其他综合收益)及摊余成本计量投资收益计入利息收入、自有资金、广发基金以及易方达基金估值变化带来公允价值损失。公司固收销售及投资收益净额45.5亿元,YoY+21.7pct,18年中债交易量全行业第二。

  资管主动管理资产月均规模排名第三。资管收入37.4亿元,YoY-6pct。年末资管规模3814亿元,YoY-27.1pct。公司资管向主动管理转型,18年主动管理月均资产规模位列行业第三,料资管业绩今年恢复正增长;旗下控股的广发基金、参股的易方达基金公募基金规模分别YoY+67.3pct、+7.6pct。

  大经纪业务继续财富管理转型,回购业务劲增。经纪业务收入虽受市场成交量影响YoY-24pct,但智能投顾贝塔牛服务客户数量已达70万,未来仍将持续助力财富管理转型,财富管理板块则实现营收83亿元,YoY+3pct。年末公司质押业务余额223亿元,YoY-16pct,回购业务利息收入16亿元,YoY+35.7pct。

  18年投行业绩承压,19年公司储备资源丰富。18年投行收入12.3亿元,YoY-56pct,主因公司IPO主承销37.95亿元,YoY-77.6pct,再融资主承销90.41亿元,YoY-55.0pct,公司目前已加大优质企业准备,IPO在审23个,排名第3,再融资在审10个,排名第5,债权获批项目80个,在审46个,在做项目104个。科创板目前已经储备20家企业。

  考虑19年市场上涨且成交活跃度提升,作为头部券商的广发财富管理及投行业务会进一步发力,考虑当前0.86倍PB,投资者可保持关注。

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