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长江证券:融资的趋势与结构

  报告要点新增信贷高于去年同期,主因票据和居民短期贷款增加,企业贷款明显回落新增信贷略高于去年同期,主因票据冲量和居民短期增加,企业短期和中长期贷款大幅低于去年同期。10月,新增贷款6970亿元,较去年同期多增338亿元;贷款余额同比增速13.1%,较上月回落0.1个百分点。10月贷款分项来看,票据融资增加1064亿元,去年同期为净减少378亿元;企业短期贷款净减少1134亿元,较去年同期多减1021亿元;新增企业中长期贷款1429亿元,较去年同期少增937亿元;居民贷款仍处高位,新增居民短期贷款1907亿元,较去年同期多增1116亿元,新增居民中长期贷款3730亿元、略高于去年同期。

  社融存量增速加速回落,主因非标融资大幅收缩,政策维稳注重结构性发力社融存量增速加速回落,主因非标融资大幅收缩,债券融资略低于去年同期。

  10月,新增社融7288亿元,较去年同期少增4716亿元;社融存量增速10.2%,较上月回落0.4个百分点。10月社融分项来看,非标融资继续收缩、合计净减少2675亿元,去年同期为净增加1075亿元,其中信托贷款净减少1273亿元,去年同期净增加1019亿元;新增企业债券融资和地方专项债分别为1381亿元和868亿元,分别较去年同期少增101亿元和447亿元;新增股票融资176亿元,较去年同期少增425亿元;存款类金融机构支持证券和贷款核销小幅增加。

  信贷社融再次印证我们的观点,票据冲量不改总体融资需求变化,政策维稳更加注重结构性发力,非标收缩趋势或延续。转型框架下,政策维稳与传统“稳增长”明显不同,不会通过“走老路”的手段全面刺激经济,而是加强财政金融政策协同、精准施策,围绕“补短板”、“增后劲”等领域,实现结构性发力。

  M1和M2增速双双回落,主要受活期存款增长放缓影响,与企业盈利下降有关M1和M2增速双双回落,主要受单位活期存款增长放缓影响,或与企业盈利下降有关。10月,M1同比增长2.7%,较上月回落1.3个百分点;M2同比增长8%,较上月回落0.3个百分点。10月货币供应分项来看,流通中现金和准货币同比分别增长2.7%和10.5%,分别较上月上升0.6和0.2个百分点;单位活期存款同比增长2.7%,较上月回落1.6个百分点,单位活期存款增长放缓或与企业盈利的下降有关。10月,PPI同比较上月回落0.3个百分点、非金融性公司存款净减少6004亿元,均指向企业盈利的下降,进而拖累M1和M2的增长。

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