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公用事业:融资放松背景下 荐3股

  最新政府会计《负债准则》定义下明确PPP未来支出责任非政府负债11月15日,财政部发布《政府会计准则第8号——负债》明确未来发生的经济业务或者事项形成的义务不属于现时义务,不应当确认为负债;此外,负债定义要求满足该义务的金额能够可靠地计量,但PPP项目不能约定固定回报,需要根据公共服务的绩效评价结果进行支付,所以签订合同时并不存在可靠金额的支付义务,因此PPP未来支出责任并非政府的负债。此前2018年9月财政部向各省发出《关于规范推进政府与社会资本合作工作的实施意见(征求意见稿)》,也明确指出PPP项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐性债务。

  PPP作为地方政府合规举债融资的“前门”,依然是地方政府的优选从2017年下半年开始对严堵地方举债融资“后门”、“偏门”政策频出,可以预期地方债务限制仍会呈现一个严格的态势。财政部明确表示:开好地方政府规范举债融资的“前门”。适度增加地方政府债务限额,支持地方政府规范运用PPP、政府投资基金等方式。财金〔2018〕23号要求资本金审查应坚持穿透原则,若发现存在名股实债等违规操作的,不得向其提供融资等。PPP合规性由量到质的趋势不改,规范PPP依然是地方政府的优选。

  加快合规PPP建设助推基建补短板,PPP条例明确年底前出台10月31日国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》明确表示对经核查符合规定的PPP项目加大推进力度,积极推动符合条件项目发行债券、规范开展资产证券化。上述规范有助于市场打消此前对合规PPP项目推进放缓的疑虑。今年8月,李克强总理在全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议上作了重要讲话,要求司法部、发改委、财政部在2018年底前制定出台《PPP条例》。

  融资等领域政策仍加速出台,板块盈利及估值仍有提升空间环保板块受宏观政策影响较大,目前融资政策上的边际变化已经非常显著,而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期,而非市场所担忧的“短期无实质变化”。特别的,目前环保公司在手订单充裕,政策叠加效应不但可提升盈利预期,估值亦有提升空间。除融资改善预期外,市场将开始关注需求改善力度,环保作为“基建短板”领域需求将继续扩张(包括污水、固废、危废、黑臭水体、流域治理等),需求与其改善的逻辑或将悄然展开。建议关注:碧水源(300070,股吧)、国祯环保(300388,股吧)、博世科(300422,股吧)等。

  风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期;财务费用增长超过预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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