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银行业12月金融数据点评:企业中长期融资仍弱

  从近几年的金融数据来看,12月通常是信贷小月,社融大月(下半年)。2018年新增人民币贷款10800亿,略超近年同期高点2016年。社融15898亿,较近年同期低点(2017)略高。

  在新增信贷结构上,票据占比31%,接近2018年8月年度高点,2018下半年平均高达21%(算数平均),创有记录以来最高水平,高于历史最高的2015年(上半年14%,下半年18%),显示经济环境较为低迷。居民短期贷款1524亿元,占比14%数据并不起眼,但从2018年下半年整体看,无论总量1.31万亿,还是平均占比19%均为历史最高。

  在《消失的活期存款》中,我们提出了企业活期存款与企业中长期融资密切相关的观点。并建议以“企业中长期贷款、信托贷款、债券融资、股票融资”来作为M1与经济的同步/领先指标(图1中的口径)。

  12月,企业中长期融资新增5301亿(不含委托贷款),比同期5439亿元略降。较之下半年动辄50-60%负增长的情况有大幅好转。但要看到,2017年12月基数低,同比-26%(2016、2015年12月分别为7377、8887亿),企业中长期融资仍处于较弱的区间。

  12月金融数据总量上略超预期,结构上票据、短期借款依然占据大量资源,但相比2018年下半年平均水平而言有所改善,货币宽松、支撑民营与小微等系列金融政策是有效果的,尤其是在企业债券融资方面,单月3700亿的增量是2016年11月后的最高水平。

  企业中长期融资数据仍弱,M1保持在1.5%的历史低位。金融数据总量的回升难解结构性问题,商业银行体系内的信用传导与货币派生循环不畅,在国企投资缺位不能打破“贷款短期化、存款定期化”的循环前,银行负债端压力依然很大,需要外部流动性补充。

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