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期货市场的作用(宏观+微观+战略作用)

  期货市场的作用具体如下:一:宏观作用—“平衡杆”和“弹簧”  从理论角度看,套期保值和价格发现是期货市场的两大功能,实际情况也确实如此。在长期的运作实践中,我们逐步对期货市场功能有了更深刻的理解。  1.套期保值起着“平衡杆”作用&emsp......

    从理论角度看,套期保值和价格发现是期货市场的两大功能,实际情况也确实如此。在长期的运作实践中,我们逐步对期货市场功能有了更深刻的理解。

    从宏观视角来看,套期保值发挥的是“平衡杆”作用。企业进行套保正如运动员手中握着平衡杆,实体产业的风险通过期货市场价格波动,通过套期保值功能得以化解。2008年国庆假期后开盘,国内19个期货品种全线连续跌停的行情确属历史罕见。行情结束后,我们对部分产业进行了走访调研,结果发现,有期货品种可以避险的行业,受冲击程度远小于那些没有相关期货品种的行业,比如有色金属、农产品价格波动风险对行业的冲击相对较小,而钢铁行业面临价格断裂却无计可施,整个行业全面亏损。

    期货市场价格发现是套期保值功能充分发挥后衍生出的第二大功能。事实上,价格发现发挥的是“弹簧”作用,即当现货价格涨势过快时,期货市场形成一个回调的压力;当现货价格过低时,期货市场又对其形成一个向上的推力。我们以证券市场为例进行股指期货对现货市场影响的实证研究,通过上证综指与其他四个主要股指(道琼指、S&P500、恒生指数、KOSPI200指数)的比较发现,股指期货不仅增强了现货市场的弹性,而且对其顶部构筑形态也造成影响,即单一市场(缺乏股指期货的市场)容易出现单顶(V字型反转),而双向市场(存在股指期货对冲机制)则易形成多重顶结构(M型)。

    下面我们简要梳理一下为什么单一市场容易出现单顶,而双向市场易形成多重顶结构?股市上涨需要买方资金增量的持续流入,当价格不断被抬高时,投资者普遍形成“自我实现的预期”,但在价格创出历史高位或阶段性价位时,单一市场和双向市场情绪出现明显分化:

    (1)单一市场由于只能买涨,因此获利必须通过价格的不断抬高来实现,但随着价格不断上升,入场资金增量逐步无法与其保持同步,导致市场出现技术顶部。此时由于缺乏避险工具,恐慌中投资者为减少亏损只能采取抛售措施,在一致性预期下市场流动性骤紧,价格迅速下跌,随着跌幅加剧,资金撤出速度加快,最终形成单顶。

    (2)双向市场由于存在做空机制,投资者可以采用股指期货对多头资产进行对冲,一方面避免了市场恐慌性抛售,另一方面股指期货也很好地分化了投资者对后市一致性预期。随着期货与现货间的基差值不断变化,市场形成技术顶部后会出现振荡下行,并在某阶段蓄势反弹(基差值由正转负),最终演化为多重顶格局。

  研究同时表明,上证综指不仅是单顶而且振荡盘整时间周期极短,单边上升和下挫走势强劲,任何投资者包括监管层连缓冲余地都没有。在市场上可以运用股指期货进行对冲操作和风险管理时,投资资金所面临的压力能够得以适度缓解,类似结构性产品也能充分实施投资组合保险技术。这样一来,市场走势将出现一定程度的反复,并等待趋势确认迹象出现。同时,股指期货极大增强了现货市场的弹性,且股指期货交投越活跃,现货市场弹性越强。

    期货市场与证券市场不同,证券市场是资产市场,解决的是资本配置的问题,在不同时期会出现繁荣和减值;而期货市场是风险管理市场,解决的是市场价格风险的管理问题,使得市场经济中的无限风险有限化,在实体经济衰退时进行对冲。社会经济活动不仅仅是要关注财富的积累和分配,在一定的时期也要关注风险的分散,期货市场的发展使得经济发展更加持续与稳定。

    期货市场是对现货市场的有效补充。现货市场主要是物流和商流的集散地,而期货市场是信息流的集散地。期货具有价格发现的功能,它的价格信息对于政府、企业都有普遍的应用价值,政府能够利用期货市场的价格信息来制定宏观经济战略,企业则能够利用价格信息来指导生产和经营活动。

    现货市场是众多企业参与并组成的庞大市场价格体系。它由众多次级市场模块共同组成,而受地域的限制常常不能一致地反映市场信息。期货市场的建立正是提供了一个以电子化系统为手段的共享平台,综合割裂的单个次级市场价格信息,汇集市场参与者的价格要求及预期,形成连续、有效、真实的价格体系。

    现货市场价格波动性是现货企业生产经营的主要参考因素,同时也造成了价格风险。因此,企业通过期货市场反向操作(买入套保和卖出套保)可以规避由于现货价格不利波动而产生的生产经营风险,期货市场套期保值功能也是服务于现货企业的主要功能之一。例如,为维持正常生产,企业通常进行原材料库存,采购原材料往往占用部分企业现金流,并且采购后价格常发生不利变化(价格走低),企业如能对相关期货品种合约进行买入套保,不但能够节省自身现金流,而且可以有效规避价格变动风险。

    以期货价格为基础,加入灵活的升贴水定价,很多现货企业利用期货市场形成了新的商业模式。比如,海外A、B、C、D四大粮商,他们的粮食贸易量占全球总贸易量的60%。他们之所以能够实现这么大的贸易规模,同时又能有效规避价格波动风险,主要就是因为充分利用了期货市场。他们创造了以农产品期货价格为基准的粮食贸易定价模式:先由购买方敲定船运费,然后在美国CBOT交易所开市期间以买方认为最合理的价格买入粮食,这些贸易商会立即在场内保值;当粮食运抵买方确定的口岸后,粮商会立即平调期货头寸。国内广东深圳地区有一家电解铝贸易企业也是利用相似方法与用户签订远期合同,通过期货创新了商业模式,目前该企业电解铝贸易占广东市场40%的份额。

    宁波有一家集团公司,其下属粮油企业主要从事粮食进口贸易。通常来说,此类业务涉及离岸价(FOB)和到岸价(CIF)两种报价方式,其中最核心的定价工具在于船运费。该集团公司在2008年年初曾考虑建造一艘运船以内部化日益高企的船运费,但2008年5月船运费开始下跌,公司结合期货市场结构发生的变化,建议管理层放弃当初的造船计划,最终结果也证明此项决策是正确的。

    传统企业利润通常是销售利润,而期货市场为企业提供了实现套利利润的平台。期货市场虽然反映的是一种连续价格,但其为增加流动性而吸纳的投机因素常造成价格不合理变动,现货企业一般根据自身信息优势能够及早发现此现象。目前国内已经出现了一批经过多年期货市场保值运作的企业,他们非常了解期货的操作技巧和方法,通过套利模式的设计和运用,投资通常可以取得良好效果。

    期货市场的建立和发展为现货企业提供了规避价格风险、汇集有效信息、创造合理利润、完善自身体系、构架宏观战略的优质平台。期货品种的价格信息能够反映出产业链上下游行业的变化情况,这在一定程度上开拓了企业视野,拓宽了企业经营思路,企业可以根据更广泛的信息,在更广阔的环境中寻求自身定位,并制定发展战略。

    综上所述,对企业经营而言,其关注重点已经不再停留在是否利用期货市场上,而是已经转换到如何有效利用期货市场的阶段。

    价格发现功能是期货市场的最大价值,而大宗商品定价权是国家竞争力体系的重要构成部分。2008年金融危机之所以强度如此之大,就是因为无论是全球金融市场还是商品市场,定价权都在美国,而以美元为计价基础的全球货币体系进一步增强了其定价权地位。曾经有位经济学家说过:“掌握石油价格就控制了国家,掌握粮食价格就控制了人类,掌握货币价格就控制了世界。”所以全球定价权就是国家利益的体现。比如,2003年中国代表团赴美采购大豆等农产品,就在中国代表团抵达美国的前一周时间,芝加哥期货交易所的大豆期货价格飙升了40%,中美双方根据实时期货价格确定点价之后,在满载大豆的美国货轮还未抵达中国码头的这段时间,芝加哥期货交易所大豆期货价格又暴跌了50%,导致中国采购的大豆买在“最高价”。诸如此类中国赴海外采购买在“最高价”的事件屡见不鲜,究其原因,关键问题就在于游戏规则和定价权不在我们手中。

    现代经济的核心是金融,大国经济需要大国金融是不争的事实。中国经济已成为推动全球经济走出衰退的强大引擎,不过,尽管中国已成为全球最大的商品期货市场,上海在全球原材料商品定价的中心地位也显著增强,但是,“中国定价”不能以高溢价支付为代价。从某种程度上说,今后全球实体经济的再平衡过程将赋予大宗商品在各类资产类别中更高层次的地位,而中国经济结构的特殊性,决定了大宗商品定价权对国家经济的战略意义。

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