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长盛基金:从全球视角看本轮市场周期底

07-25 配资公司

  【长盛基金:从全球视角看本轮市场周期底】今年三季度以来,随着政策力度的不断加码,市场热衷于从估值纵比等视角探讨所谓“政策底”,一定程度上忽视了实体经济周期的运行状况,我们不妨从经济本身的周期来讨论,距离底还有多远。(中国基金报)

  今年三季度以来,随着政策力度的不断加码,市场热衷于从估值纵比等视角探讨所谓“政策底”,一定程度上忽视了实体经济周期的运行状况,我们不妨从经济本身的周期来讨论,距离底还有多远。

  全球视角看,2017年Q3是本轮核心经济体短周期共振复苏的高点。去年Q4开始,中国和欧洲经济先后见到高点,而美国经济景气度却持续处于高位。结合景气度和价格指数走势可以判断,当前美国经济很可能处于过热向衰退过渡的阶段。对于国内而言,三季度以来被动补库的特征已经愈发明显,向后展望,四季度国内经济大概率将会进入主动去库阶段。

  接下来大概率会出现全球短周期的共振回落。历史统计显示,中美欧经济共振下行持续时间约为3个季度,期间避险资产和风险资产明显分化,黄金以接近10%平均涨幅居首,其次是中国和美国国债;内外商品价格普遍下跌,股市则表现垫底。从上涨概率排序来看,黄金(100%)=中国国债>美国国债>国内商品>国际商品>股市。

  综上所述,从经济周期规律出发可以初步判断:1、中国和欧洲已经先后步入下行周期,美国则仍处于过热阶段,接下来大概率会出现全球短周期的共振回落;2、历史经验显示,中美欧经济共振下行持续时间约为3个季度,期间风险资产和避险资产明显分化,股市和商品承压,无风险利率回落,而黄金则领涨;3、结合国内库存周期的量价特征,四季度大概率是本轮主动去库起点,按照规律预计本轮主动去库低点将在明年Q3前后见到。

  落脚到市场层面,股票市场在中期仍将面临全球周期性下行的压力。但中美股市所面临压力将有本质上的不同:对于美股而言,全球经济回落引发的,是当前利率、汇率、估值“三高”背景下的大类资产切换,即资金由权益类资产向债权类资产的迁移;而对于A股而言,由于2018年已经充分经历了股债再平衡(信用紧缩同时推低估值和无风险利率),后市指数级别的调整空间已经不大,未来周期回落更多影响的是盈利预期和市场风格。如果美国经济扩张动能衰竭,中美无风险利率都有望迎来趋势下行;考虑到中美股市的差异,利率下行对美股而言将是大类资产切换,但对于A股则是机会大于风险。

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