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坐隐观局话手谈——同期会圆桌论坛纪要 郑商所2019年市场展望

07-16 配资公司

  同期会是由郑州商品交易所支持,中粮期货(博客,微博)、悟源资产、鹏扬基金共同发起,北京地区投资机构及部分实体企业、高校共同组成的交流合作组织。同期会本着“专业-多元-共享”的宗旨,聚合北京地区精英投资机构,构建股市、债市、汇市、期市等多业态的交流合作平台,以共享促共赢,为资管行业规范有序发展贡献力量。

  嘉宾:在第一次接近7的时候,我参加过一次会议。当时年轻的交易员认为美元兑人民币不会破7,而经验丰富的交易员大部分都认为7守不住。首先从交易量来看,虽然汇率下跌,但是量上并未形成恐慌。其次如果观察央行的干预,从结果上看之前央行的干预最终是赚钱的,因此现在央行也有十足的理由再次强势干预。而且还有一个因素:在去杠杆大环境下,企业为了还国内的债务,就不得不变卖外国资产,换成人民币还委外非标的债务,从而也支撑着人民币的汇率。这一点从之前银行代客结售汇就能看出端倪。另一个角度来看,现阶段企业不断谋求海外融资,例如之前的煤炭债和地产债,大量中资企业发行的美元债一定程度上也支撑了人民币的汇率。然而在紧信用格局下,海外融资将成为一个巨大的风险。不谈汇率的话,中资海外债券我十分不看好。并且未来风险一旦爆发后,对我国的汇率市场与货币信心将造成不小的打击。

  对于外部环境,我个人从长期来看对中美贸易战持较为乐观的态度,短期需要共克时艰,长期我不认为美国愿意跟随我们吃苦。当然如果未来贸易呈现恶化的态势,我不认为央行会把全部身家压在近在咫尺的7上。

  嘉宾:对于境外资金的引入有一定的夸大其词,当然趋势性是向好的。我自己核算实际进入资金的话,可能数值不会让大家满意。很多海外资金本来就有,并不是新增的。总体来说,在对外开放的大战略下,随着过去政策面的制约逐步解开,未来海外新增资金将会越来越多。毕竟从历史角度看,绝大部分时间新兴市场都会比发达市场更具吸引力,收益更高。

  主持人:今年市场普遍预期棉花将会上行,然而实际走势却是先涨后跌,与普遍预期截然相反。大家都知道您是棉花领域的专家,大家都很想听听您对棉花的看法。另外,您对科技创投也颇有研究,也想听听如何发现有增长潜力的高科技公司。

  嘉宾:棉花方面,我们并不是不看好棉花,但当前的市场有两个问题,一个是一致看多预期,另一个是远月高升水。远期产需缺口和国储棉剩余库存不足的逻辑本身没有问题,1月合约扣掉贴水也已经很便宜了,但一致看多预期过于拥挤导致5月和9月合约升水很高。目前5月的价格,加上新花质量升水,价格就到了16000元/吨,9月合约还要在此基础上增加仓储费和资金利息,升水已经高到不可理解的程度。这就形成了棉花市场最大的问题,大家都看多的时候,价格升水本身就是利空。多头拉高期棉价格,产业就去套保,然后仓单大增,价格就会下跌,跌下来多头再拉高,产业再套保,如此反复循环,这是近一年所有多头吃大亏的地方。所以棉花在几个月之内,我们看不到大机会,库存需要进一步消化才行。棉花市场跟贸易战也有很大的关系,11月初贸易战缓和的时候,内外棉同时大涨的逻辑是不对的,这说明持纯投机看多思维的大有人在。目前ICE1912合约的价格不高,是贴水的,CF1909的价格是高升水的,可以做买ICE12月空CF1909的套利,这样比单纯的看多更合理。

  虽然现在股市估值很低,但做白马面临高估值风险,做重组面临公司壳价值归零风险。不过要想获得最低的买入价格,就要在最困难的时候进行逆周期投资。权益类资产是未来十年的蓝海,选公司的关键是把握住时代大趋势,发现能为社会创造价值的公司。现在的大势就是人工智能,而智能硬件是它的重要载体,在未来的人工智能竞争时代,拥有硬件的公司是天生有优势的,这是我们发现有增长潜力的高科技公司的基本逻辑。

  主持人:首先,您觉得在中美贸易争端中,中国的反制措施效果如何?是否对美国的中期选举产生了影响?其次,您对美盘和国内盘,尤其是菜粕和豆粕的后市有什么看法?再次,您对11月份USDA的报告持何种看法?未来美盘和国内市场将如何演绎?

  嘉宾:目前贸易战仍然是市场的焦点,中美贸易战如果持续下去,国内经济压力会比较大,同时,贸易战也给我们的交易增加了难度及不确定性。

  油籽市场上,贸易战可能导致中美两方双输。贸易战后,中国需要支付更高的价格来购买货,而美国则是以更低的价格卖货,最终受益者是第三方。中美贸易战的不确定性在一定程度上降低了市场的交易情绪和参与热度。目前国内采购巴西货已经有所放缓,因为巴西货的价格已经比美国高出很多。期货市场此前考虑到大豆到货减少,多头情绪浓厚,推高了盘面菜粕和豆粕的价格,而当前市场开始担心中美和谈后对市场的冲击。

  整体看,全球油籽市场的供应还是充足的,主要问题还是在市场结构上。国内油籽市场,供应最紧张的时点可能会在明年2月份。如果中美无法谈妥,国内豆粕及菜粕的价格可能会再次上涨。如果中美能够谈妥,买货也不会太快进来,因为涉及到港口和物流时间问题。国内市场的需求端也需要关注一下。

  后期关注国际大豆的升贴水报价会不会出现回落,美国目前已经错过了9-11月份的出口期,剩下的出口时间已经不多,因为巴西新作3月份就会大量上市,所以要关注远期CBOT的升贴水会不会降下来与巴西争夺市场,如果这样的话,那么市场上方压力犹存,豆粕和菜粕的价格可能会承受一定的压力。

  主持人:请您解释一下为什么巴西的贴水很高,大家总在说巴西大豆已经卖光了,却总是还能买到巴西大豆?

  嘉宾:出口至巴西不可以,因为巴西的压榨厂都在内地,阿根廷的压榨厂主要分布在港口,出口至阿根廷可以。

  主持人:假如G20会议上达成协议,中国能恢复美国大豆进口,但是考虑到船期,国内豆粕是否也还是会出现断档?

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