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越涨越便宜 美股牛市的真实一面

07-13 配资公司

  如果要列举“这些年你错过的最大发财机会”,中国的楼市是一个,另一个绝对是美国的股市!中国的房价泡沫说了这么多年,价格一直在节节攀升;牛了快十年,顶部一破再破,却依然牛气十足!

  8月的前3个交易日,A股接连下跌近5%,莫名三记重锤,市场信心重创,让人一言难尽!美股市场重创总会波及A股,但A股的惨烈美股市场却不买账,新高复新高,毫无惧色。虽然今年以来因为搅动波动大幅上升,但今年以来美国三大股指均录得正收益,纳斯达克指数今年前7个月的涨幅更是高达11.65%!持续长牛的美股对上失心疯的A股,画面感真是不可言喻!

  在A股作为一名合格的韭菜,往往对于市场底部非常麻木,熊市不言底牢记心头。但对于市场顶部非常敏感,顶部套牢的痛不堪回首。也难怪我们会对美股牛市谨小慎微并提出质疑:“目前已是美股历史上第二长的牛市,纳斯达克100、标普500指数估值已经处于历史95%以上的分位数了,从估值太高了,绝对的高处不胜寒,涨了这么多,还能追高么…”。

  到底美股的牛市还能不能参与,直觉告诉你太高了?但牛市背后的真实数据是如此么?今天就来全面地透析一下所谓的美股“高估值”。

  过去几年,每当美股上涨一段时间后稍有下跌,就会有一些声音跳出来大喊美股已见顶、美股已高度泡沫化。然而,美股却总是出人意料地收复失地,并再创新高。唱空的踏空的一次又一次地被打脸。

  当然,无风不起浪。不可否认的是,当前美股市场整体的估值偏高是不争的事实。95%的估值百分位,绝对的高!

  这里重点引用一下中金公司海外策略研究的最新观点:美股市场整体的估值偏高是不争的事实,但也并非夸张的泡沫状态,当前的估值水平与2000年的科技泡沫也完全不可同日而语。实际上,今年以来美股市场的上涨是以盈利贡献主导,绝非夸张的泡沫,更不是全面的泡沫。

  如果分行业进行分析,这种特征将会更加显著。这里先看看和我们直接相关的美股QDII基金表现,从中选取一些跟踪指数进行分析。

  这里罗列了一些今年美股高收益权益基金(剔除华宝油气等大宗等商品类基金,因为这些类基金的高收益主要得益于油价或者大宗商品的飙升,所以估值不具有参考意义)从下表数据看,非常别具一格。表现靠前的清一色都是一个标的指数——纳斯达克100;只有一个突出重围的,是华宝美国消费标的指数——标普可选消费品精选指数(IXY)。

  做投资的人都知道这个公式:P(价格)=PE(市盈率)*EPS(每股盈利),即股价是由市盈率和企业盈利共同决定的。

  简单说,茅台的股价目前是P=700元,决定因素主要有两个,市盈率PE以及每股盈利EPS,当前机构分析师对于贵州茅台(行情600519,诊股)的一致预期EPS为28元,对应25倍的PE,所以股价的成因就可以分解为:700=25*28。

  实际上,对于指数也可以据此来归因, P(指数价格)高,可能是PE(估值)扩张导致,这是基于行业未来高增长的预期,往往不太靠谱,但如果基于实实在在的EPS(企业盈利)增长导致,那就非常扎实可靠了。

  所以说P(指数价格)上涨未必意味着高估,需要我们合理分解成因,可能由于估值扩张贡献,也有可能是由企业盈利推动。

  虽然目前美国经济复苏情况良好,二季度GDP增速“跑出”逆天的4.1%。上市公司盈利增长非常快,近期正在披露的美股2季度业绩依然普遍超出预期。但我们今天不是要说基本面的,是要拿出实实在在的数据去验证牛市真相的。美股的上涨究竟是因为盈利增长还是估值扩张,我们只有将其拆分一下方可知晓。

  下图中我们就将IXY、纳斯达克100、标普500和道琼斯指数自2009年以来的回报分解为估值扩张和盈利贡献。

  要点1:纳斯达克100、标普500和道琼斯指数,可以看到这三个指数回报均在盈利贡献的柱状图上方。说明这三个指数的涨幅都是由估值和业绩共同推动。区别在于:

  纳斯达克100和标普500指数的盈利贡献远远赶不上指数涨幅,指数上涨因素中估值扩张贡献较大,高达50%;

  道琼斯工业指数上涨以盈利贡献为主,估值扩张贡献仅仅占到6.62%,贡献度很低,整体涨幅也相对健康。

  要点2:IXY指数很逆天,图形很突出,指数回报位于代表盈利贡献的柱状图中间。指数盈利贡献高达704.48%,大幅高于指数同期595.50%的涨幅。如果估值不变,按照P(价格)=PE(市盈率)*EPS(每股盈利)的价格公式,指数涨幅应该在700%以上。说明了IXY指数在9年的大牛市中,指数涨幅全部由盈利增长来推动,指数涨幅甚至赶不上企业盈利增长。另一个决定因素估值非但没有扩张,反而有所缩水(估值收缩-12.85%)。

  也就是说,可选消费板块的增长纯粹基于企业盈利成长,相对纳斯达克100,IXY指数的价格明显更为扎实可靠。

  可以看到,虽然两只指数牛市涨幅都达到了近600%,但从估值的纵向数据来看, IXY指数的估值从2009年3月的23.5倍下降到了2018年7月的20.5倍,估值收缩12.8%;

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