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新宙邦:电解液龙头多点开花 盈利有望复苏

06-29 配资公司

  电容器化学品和电解液双龙头。公司固态高分子电容器化学品市占率超过 50%,2018Q1-Q3 锂电池电解液市占率行业第二超过 18%。而由于公司在 17 年和 18 年仍有大量的外延式并购和内生式新增项目开工建设,我们认为目前公司将迎来 IPO 后再一轮产能释放期。

  动力电池持续高增长,电解液需求快速放量,。截至2018年10月,我国新能源汽车渗透率仅为 3.73%,距离工信部 2020 年10%目标仍有较大差距,潜在增长空间大。伴随国内动力电池未来三年复合增速达到 42%,加上海外市场和储能市场成长,电解液需求量年复合增速超过45%。公司作为电解液行业龙头,通过内生外延在电解液产业链布局、客户结构和添加剂研发上占据优势,在行业价格战时期仍能维持较高盈利能力。由于电解液行业目前的状况非长期稳态,伴随行业盈利复苏,公司将迎来量价双提升。

  电容器化学品稳定增长,氟化工和半导体化学品将是利润重要支撑。受消费升级和环保限产影响,公司电容器化学品业务反转增长,我们预计其增长将持续利好公司业绩;公司通过收购海斯福进入氟化工领域并持续扩大投入,该项业务盈利能力强,新产品和新客户开发将带来持续高速增长;公司半导体业务仍处于产品导入期,伴随产能释放和客户扩张有望带来较大弹性。

  风险提示:补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期;新能源车企中高端车型推出不顺利,市场认可度不及预期;电解液价格下降速度超预期,影响公司业绩增速;电容器化学品受下游需求和环保因素影响增长不及预期;医药中间体、半导体化学品投产和客户开拓不及预期。

  给予“增持”评级,公司合理估值在 28.22 元~31.2 元。通过多角度估值分析,认为公司合理每股价格为 28.22 元~31.20 元,相对于 18 年预期收益动态市盈率分别为 35 倍和 39 倍,相对于目前公司股价溢价 14.07%—26.11%,估值仍具有吸引力,给予增持评级。

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