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一场重大改变悄然启动,金斧子张开兴解读科创板投资机遇

06-24 配资公司

  2018年以来,我们面临复杂的国内外经济环境,拐点、危机的说法不绝于耳,而近期科创板的推出与注册制试点消息引起了业界极大关注,有人认为这次改革有可能像新三板、战略新兴板一样中途夭折,有人则认为这次改革重要性相当于资本市场第三次重构。本文分为三部分,第一部分,为什么到了必须改革的时候,第二部分,科创板改革的主要影响与投资机遇,第三部分,中国特色科创板的未来。文章较长,预计阅读时间30分钟,但绝对值得。

  中国经济里有一个“逢8魔咒”,就是每逢8这个年份,就会爆发一场比较严重的经济危机。1988年,中国的改革开放第十个年头,物价闯关失败,导致了1989年的社会大动荡。1998年,受东南亚金融危机的影响,中国的产业经济遭遇重创,民营企业大规模倒闭歇业。2008年,受美国次贷危机的影响,全球爆发金融危机,中国经济再一次走到了谷底。2018年,中国正在面临什么?

  一方面,外部环境波云诡谲,特朗普上台之后,美国、德国、俄罗斯、印度等国、全世界50%以上的疆域进入强人政治时代,政治领袖正在重新扮演关键的角色,他们深刻调整了各国以往的政治传统,推动了游戏规则的改变,引起经济波动加大,不确定性提高。今年上半年美国发起全球范围的贸易战及随着而来的加息,成为这轮经济衰退最大外部动因。对于中国,随着贸易战连影响的不断深化,连锁反应接踵而至出口大幅下滑,资金外流加剧,人民币兑美元创新低,外汇储备承压。

  外部环境负面因素累积,全球经济秩序陷入不稳定,正心谷创新资本创始人林利军表示:“美国进入一个加息周期,这次加息周期从2015年3月开始,到目前已经加了6次息。从历史上看,每一次美国加息周期都将是金融风险多发周期,这次也将不例外。”国内经济也复杂多变,进入拐点,改革开放四十年后,中国经济增速放缓下康波周期、债务周期、存货周期、资本开支周期等多个周期在这个阶段叠加在了一起。

  看看在过去十年增速最快的行业金融、互联网、房地产、汽车今年过的如何?金融行业,我们选取2015年至2018年6月底上市的43家A股和H股银行,根据其披露的最新数据观察商业银行资产负债表的变化。整体来看,2018年二季度,商业银行总资产为173271.13亿元,较一季度扩张25716.96亿元,环比增长1.51%,较上季度资产2%的增速明显有所回落。在去杠杆、非标整顿的情况下,承担经济“输血”功能的银行资产负债表扩张走到尽头。根据桥水基金的理论,债务周期会导致经济周期,过度举债会推高经济增长,而还债又会拉低经济增长。

  在政府、企业、家庭的总杠杆率高达242%,接近国际警戒线的情况下,关上阀门的不只是银行,央行发布2018年10月金融统计数据报告。报告显示,10月末,广义货币(M2)余额179.56万亿元,同比增长8%,与今年6月份创出的历史最低水平持平,比8月末的次低水平(8.2%)低0.2个百分点。同时社融规模增量比去年同期少增4716亿元。宣告中国从1996年开始的货币宽松周期正式偃旗息鼓。

  银行缩表与货币放水控制,首当其冲受影响的就是平均杠杆率达到80%以上的房地产行业,7月份在《做周期的朋友》分享中,我已经多次提到房地产黄金十年过去,因为房地产行业发展的峰值已经过了,已经到了或将要到达周期顶点。前段时间有篇文章刷屏,有三个观点,第一,中国房产总市值65万亿美元,已超过美国+欧盟+日本总和,后者只有60万亿美元;第二,中国股票市值6万亿美元,只有美国+欧盟+日本总和的十分之一左右;第三,中国房产总市值是股票市值的十倍多,远超美国、欧盟的1倍,这说明什么?与成熟发达国家相比,我国房地产在国民财富配置方面占比畸高。

  民生证券在近期研报中表示,如果把中国的房地产市场比作一个水池,过去十年这个水池的水位持续快速上升,也就是说中国的住房存量大幅增长。每年新建的房子一直大于新卖出的房子,甚至连最火的2017年也不例外(新开工17.9亿平,新销售16.9亿平)。一方面是房价高企,一方面是产能过剩,那么价格里面肯定有泡沫,房地产下个阶段就是泡沫挤出的下行阶段。而且还将叠加人口红利消失与过去支撑房地产市场的出生潮的缺席,这是房地产周期。

  房地产黄金十年结束产生一系列连锁反应,房产投资信仰、信托刚兑信仰都在慢慢垮掉,2018年是“传统投资”信仰崩塌的一年,也是权益类投资信仰建立之时。在今年7月华东站的金斧子理财师大会上我分享过:“未来市场的主流会是以资产配置为核心的财富管理公司,真正权益类产品如证券私募和股权私募规模会是几何倍数的增长。我们做财富管理的会赶上下个十年权益投资的好时光,金斧子将迎来快速发展的拐点! ”

  一次技术革命带来一次康波周期,从上世纪八、九十年代开始,互联网技术浪潮已经带来了二十多年的巨大能效提升与至少三次互联网浪潮的社会财富积累效应。7年之前,当我还在迅雷工作的时候,当时真的觉得互联网太牛了,什么产业一触网效率立马提升好几倍,这是巴菲特所说的“网络效应”护城河的初期。但今年,能够明显感知到互联网的“万能”时代过去了,市值几千亿企业还能持续以50%以上增速增长的辉煌恐难复制,社交、电商领域的巨头们MAU基本已经进入了平台期,没有增长或增长很小,所以互联网行业也已经走过了吃网民红利、流量红利的繁荣期,即将进入衰退期。

  再说一个耐用品,汽车消费,11月9日,中国汽车工业协会公布的数据显示,2018年10月,全国汽车销售238万辆,同比下降11.7%。中国汽车销量出现同比连续四个月下滑。1-10月,汽车销量2287万辆,同比下降0.1%,全国汽车销量累计增速出现今年以来首次下滑。中国的人均汽车保有量并不高,还有很大的空间。汽车作为可选消费,短期内出现这样的下滑,这表明两个情况:一是消费者的财务状况恶化;二是消费者对未来消费信心不足。

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