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风控新规影响:券商实际杠杆提升有限 分类评级影响被弱化

07-23 炒股配资

  近日,证监会将修订券商风控指标的消息吸引了市场关注。值得注意的是,新规中有关杠杆率指标的调整,被不少市场人士理解为监管层鼓励券商“加杠杆”。对此,证监会相关人士向媒体回应称,认为放松杠杆控制的说法,是对指标的误读。资本杠杆率的优化,主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型,将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制,使风险覆盖更全面,杠杆计算更合理。

  近日,证监会将修订券商风控指标的消息吸引了市场关注。值得注意的是,新规中有关杠杆率指标的调整,被不少市场人士理解为监管层鼓励券商“加杠杆”。对此,证监会相关人士向媒体回应称,认为放松杠杆控制的说法,是对指标的误读。资本杠杆率的优化,主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型,将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制,使风险覆盖更全面,杠杆计算更合理。

  对此,有业内人士认为,虽然本次风控机制调整对券商短期业绩提升有限,但本次调整使得券商在财务杠杆规划和资产配置选择上更加灵活。此外,《证券公司风险控制指标管理办法》(以下简称,《办法》)发布之前,连续三年AA评级券商风险资本准备按照0.2倍计提,而根据《办法》,风险资本准备重新分类,提升了AA评级券商的风险资本准备,弱化了分类评价结果的影响。

  在征求意见稿中,外界最为关注的是券商杠杆率。新规中,将原有两个杠杆控制指标,优化为一个资本杠杆率指标,并设定了不低于8%的监管要求。与此同时,将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%,净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

  值得注意的是,新规中有关杠杆率指标的调整,被不少市场人士理解为监管层鼓励券商“加杠杆”,这实为误读。证监会相关人士向媒体回应称,资本杠杆率的优化,主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型,将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制,使风险覆盖更全面,杠杆计算更合理。

  中金公司研究员杜丽娟认为,“根据我们的草根调研和相关人士的测算,结合现有流动性指标要求,资本杠杆率>8%的测算结果基本对应现有 6倍的财务杠杆率水平。”

  国海证券在研报中也表示,新监控指标下,杠杆上限有所提升,但幅度有限。根据我们的测算,2015年末券商行业资本杠杆率为21%,较8%监管下限有较大空间,而此时的权益乘数为3.3,较监管上限6倍杠杆有100%提升空间。进行动态测算,通过提升负债来推升资产规模,当资产规模扩张到现有规模的1.8倍时,资本杠杆率达到8.4%,触及监管下限,而此时权益乘数从3.3倍提升到5.9倍,虽然距离11倍的理论上限还有很大空间,但受制于资本杠杆率限制,权益乘数难以提升。短期内各家券商仍然面临市况波动下展业空间有限的去杠杆压力。

  对于券商风控新规的影响,虽然风控新规与现行办法的要求基本相当,杠杆水平并未增加。但安信证券和国海证券等机构都纷纷表示,将弱化证券公司评级影响,高评级券商在风险资本计提上的优势将下降。

  国海证券认为,原先规定是A、B、C、D类公司可在大部分风险准备计提科目的基准上按照0.3倍、0.4倍、1倍、2倍进行调整,新规调整后,将A、B、C、D类公司的计提系数调整为0.8倍、0.9倍、1倍、2倍,对原有评级高的企业的风险资产准备造成较大负面影响,但由于目前行业风险资本覆盖率处于800%高位,故本次调整对高评级券商的负面影响较小。

  安信证券也表达了类似观点,《办法》发布之前,连续三年AA评级券商风险资本准备按照0.2倍计提,而根据《办法》,风险资本准备重新分类,提升了AA评级券商的风险资本准备,弱化了分类评价结果的影响。分类评价的弱化与风险资本准备的提高,将为AA评级的大型券商带来一定压力。据测算,未来全行业风险资本准备将增加2倍以上。而风险资本准备重新分类后,券商旗下的投行与资产管理等子公司所需风险资本准备提升,短期对于投行与资管等子公司是利空。

  此外,安信证券在研报中还指出,根据《办法》,在核心净资本计算中,取消金融资产作为抵扣项(原规模约1.7万亿元),扩大了非资本性资产抵扣的范围。这项变动将导致核心净资本减少至1万亿元左右,总计减少约2000亿元左右,2015年末资本杠杆率约为20%,表内外总资产规模仍存在1倍空间。核心净资本计算的调整,提高了净资本的水平,调整后的计算方法将更加贴合实际。

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