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黑洞论惊现 慢牛打个趔趄

05-29 炒股配资

  编者按:本刊特约作者玄铁令认为,在与时俱进新招迭出、严监管仍在持续深化的背景下,A股仍未摆脱制度熊市的格局。中长期看A股估值将持续下行,慢牛变慢熊的几率或将上升。

  针锋相对的是,民族证券分析师黄博依然认为市场向上的趋势并未改变,在宏观经济稳中有进、改革进一步加速推进的大背景下,A股市场仍将“慢牛”前行。一带一路成为结构性行情的主线,带领市场冲击3301点前高。

  3月24日,中国证监会主席刘士余抛出“黑洞论”,提出要避免出现资本市场对货币政策信号产生“黑洞”吸收现象。本周,监管层拟对炒新“抢板神器”出重招,沪综指应声而落,市场仍未摆脱制度熊市的阴霾。

  今年以来截至3月30日,恒生AH溢价指数下跌3.3%,主因是大扩容、去杠杆和严监管仍在持续深化,且是与时俱进新招迭出(如严控炒新和炒高送转),A股仍未摆脱制度熊市的格局。

  “黑洞论”是刘士余在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”演讲时的新观点——“当资本市场泡沫形成甚至不断放大时,资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝,甚至是逆反映。就像‘黑洞’完全或部分吸收了太阳的光线。”这一观点的潜台词是,当股市泡沫膨胀时,货币调控亦将失灵。

  事实上,A股对货币政策的敏感度远低于美股,可以说,在股指影响力的权重上,证监会的行政之手远比央行有力。从去年的“打鼠”和“捉妖”,到最近“黑洞论”的出炉,预示监管当局已将“防泡沫”视为头等大事。尽管5178点之后“国家队”救市已过一年半,当下仍是“后救市”阶段,A股慢牛慢熊都是可选之项,惟独快牛蛮牛尤其是“水牛”仍是禁区,胎死腹中堪称宿命。

  “黑洞论”乍现,预示着监管层对股市泡沫万分警觉。最近,监管风暴由严打跨界重组和借壳,延伸到高送转题材,以及最近的次新股炒作。据悉,即将出台的证券交易资金前端风险控制制度,将加强机构交易单元的日常交易管理,从而大大弱化抢板(涨停板和跌停板抢先下单权)的VIP通道优势。

  严控“抢板神器”,皆因次新股走势一骑绝尘。通达信次新股指数从1月16日的5148点起步,在3月23日最高涨至7616.89点,区间涨幅达48%。该指数将上市第二天的新股纳入样本,能最大限度地反映新股连板收益率。目前,335只次新股加权平均市盈率为40.33倍,但是,中位数市盈率却高达76.65倍。也就是说,新股发行市盈率不高于23倍,但是,在热钱通过抢板封单式涨停拉抬后,次新股往往在市盈率达到70倍时才开板放量成交,从而套牢炒新散户。

  本周次新股指数暴跌10.23%,热钱开始撤离。次新股是本轮上涨行情的主线,一旦进入深幅调整,慢牛行情将遇倒春寒。本周五,以杭州银行为首的次新银行股崛起,或是炒新机构的突围之术。毕竟,杭州银行目前13倍的市盈率,和美股银行板块相比仍属于偏低。

  深次新股指数(399678)去年下跌21.12%,今年仍下跌11.14%。原因是该指数样本是上市45个交易日之后的次新股,上市满一年后剔除。此时,多数次新股已完成“一波流”拉涨停的使命,开始进入漫漫熊途。

  次新股板块前期集体直上云霄,但是,业绩高成长弥补高估值的故事毕竟凤毛麟角,绝大多数终将门前冷落车马稀,甚至步上退市末路。只有少数公司借重组卖壳来翻身。

  至于凭借高股息的道路,仅仅是少数现金牛公司的特权,且持有的累计回报并不惊人。深赤湾A连续十年现金分红占净利润比例超过50%,至今资产负债率不到15%。其从1993年上市以来,股权融资仅有IPO时的1.4亿元,其后派现逾44亿元。股价从上市首日开盘价的16.5元,涨至最新收盘的复权价58.98元,期间涨幅为3.57倍。与其同年上市的特力A,从1995年起年年不分红,股价却从上市开盘价的11.85元,涨至最新复权价89.24元,累计涨幅为深赤湾的一倍多。同样未重组和卖壳,绩差公司表现甚至更牛,这就是A股的现实窘境。

  因此,高股息股未有好表现,这是A股弊端之一。中国神华大派红利或为降低股东权益为央企改革铺路,其它公司难以效仿。

  统计数据显示,2013~2015年年末,深市上市公司总市值分别为8.79万亿、12.86万亿和23.61万亿元,对应的年度现金分红总额分别为927.38亿、1110.78亿和1532.16亿元,现金分红占净利润比例平均分别为30.51%、32.31%和36.39%。

  A股公司掏了近三成的盈利来分红,但是,整体股息率平均约为1%,股民要持有100年才能回本,这门投资生意如何做得下去?如果监管层持续缩窄重组借壳这一外延式盈利增长的通道,则A股估值将持续下行,慢牛变慢熊的几率或将上升。

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